自制力是成熟投资者必须具备的素质，自制力可以使投资者拥有足够理智，抵御市场的种种诱惑，可以促使投资者正确设计自己的投资规划，并顺利实现个人的投资目标。由此可见，自制力是投资者在股市中获取稳定收益的必要因素，是决定投资行为成败的分水岭。

　　投资过程中有很多因素会导致投资者出现失误，但大多数情况下并非股民不明白投资的原理，而是在于有时虽然明白的道理却做不到，根源就在于缺乏自制力。

　　国外曾经做过这样一个实验：让一群儿童分别独自走进一个空空荡荡的大厅，在大厅里最显著的位置为每个孩子放了一块糖。测试老师对每一个将要走进去的孩子说：“如果你能坚持到老师来叫你出去的时候还没有把这块糖吃掉，将对你有一个奖励，再给你一块糖。就是说，你将得到两块糖；如果你等不到老师来就把糖吃掉，那么你只能得到这一块。”

　　实验开始，孩子们依次进入大厅。结果发现，有些孩子没有自我控制能力，因为大人不在，自己又受不了糖的诱惑，把糖吃掉了；还有一些孩子认为，只要自己能坚持一会儿，就能得到两块糖，于是尽量地控制自己，转移注意力，就是不看那块糖，一直等到老师来。就这样，他受到奖励，得到了第二块糖。

　　随后，专家们把孩子分成两组，并对能够坚持下来得到两块糖的和不能坚持下来只得到一块糖的孩子进行了长期的跟踪调查。结果发现：那些只得到一块糖的孩子在以后的人生道路上普遍没有得到两块糖的孩子成功。因为，这些孩子比较缺乏自我控制能力，长大以后，不论智商如何，他们往往因为缺乏自制力而不容易成功；而那些具备自制力的孩子，在以后的人生中却容易取得一定成就。

　　对个人而言，炒股是一种自由度很大的投资行为，没有人监督、管理和限制你的操作，很多投资环节是靠自己的决策和实施。这时候，自制力就起到关键的作用。它可以帮助投资者排除干扰，坚定执行合理的投资原则和操作计划，并顺利实现赢利。

　　由于股市中涨跌起伏关系切身利益，投资者的情绪也常会跟随着跌宕起伏，投资者的成本因素、市场环境气氛的影响因素和一些主力资金激进的运作方式，都有可能导致他们失去自制力，并采取一些违背其投资原则、目标和计划的操作行为，最终导致失误的出现。因此，在股市投资中，个人自制力的培养与控制显得尤为重要。

　　在操作上，我们要依据客观现实控制自己的投资行为，不要让投资行为反过来控制自己的投资思路；在情绪上，要排除股市涨跌地影响、排除个人盈亏的干扰，控制自己的情绪，才能胜不骄败不馁，这是获得成功的基础；在思维上，可以进行创造性的思维，可以运用反向思维，但不能人云亦云，要保持自己的独立思维；在节奏上、不需要像蜜蜂那样忙个不停，股市具有独特时令季节和快慢节奏，投资者在对整个大势走向有一定把握的情况下，要懂得准时参与、适时休息；在选股上，对于一些可能获取暴利，但风险奇高的个股要注意回避，如即将退市的股票等。稳健的投资者应该注意“安全第一”，不要参与超过自己承受能力的炒作。

　　另外，也不要给自己定下很高的赢利目标，因为过高的赢利目标会带来一定心理压力，而科学的投资目标能帮助你保持愉快的情绪和积极进取的心态。其它相关内容：基金定投

市场高手的11个规则- 断桥晓月

——根据《期货交易技术》第二十章“市场高手”改编

第一条  确实想交易。这是第一原则，具有一票否决权，如果你不“爱”这一行，请你走开。我估计这不仅仅是墨菲的观点，所有超级交易师都对交易爱得的疯狂，所有行业的所有的成功人士很少有不爱自己的职业的，成功绝非偶然。

第二条 I、WHY和HOW。I——我确实想交易，WHY——我为什么想交易？HOW——我打算怎样交易？这是三个问题而不是一个，一定想清楚了。再重复一次，为什么想交易？如果不能回答，请你走开。——没有提示。

第三条 你就是你。好了，以上两个问题没有让你走开，祝贺你，现在告诉你怎样交易。怎样进行交易？建立符合你的个性的交易。这不仅仅是墨菲的观点，范.凯谱同样特别强调交易策略务必与交易者的个性一致。在交易的所有因素中，你，第一。

第四条 你还是你。即使你有了一个完美无缺的完全合乎你的个性的交易系统和资金管理策略，事实上这是不可能的，你还是必须有所节制，你还是你。

第五条 海有岸，天有涯。确定一种方法，使用，无论什么。基本分析，技术分析，价值理论，增值理论，图表，指标，机械系统，智能系统，波浪，江恩，甘氏，你总要会一点。会一点很重要，因为它教授了原则，更重要的确定它的边界，你应当知道在什么情况下可是用什么情况下不可以用。

第六条 天分和汗水。现在，假设你“爱”交易，你拥有良好的交易动机，拥有合乎你的个性的系统的交易策略和资金管理，而且还知道节制，掌握了一门完整的分析技术，恭喜恭喜。不过，还是遗憾得告诉你，只有极少数人可以成为超级交易员，其他人只能依靠汗水成为净获利的交易者。成为超级交易员是需要天分的。爱迪生说1%的天份+99%的汗水=什么什么，好象很客气，让我们计算一下这1%的天份等于多少吧。巴菲特是当今无可非议的股王，自1965年算起他的年复利不过26%左右（起止时间不同有所差异），这在中国股市上根本不算什么，算什么的是他能够年复一年。柯迪.艾细高达，自七十年代广泛使用计算技术以来最杰出机械交易大师，18年间财富增加了1000倍，平均每年复利46%。他的这个成绩到了中国股市上也算不了什么，石开在1999年资金翻了几番？可是石开又风光了几年？！所以偶然的成功是机遇或者幸运，长期的成功才是天才。现在，你是否认为自己是天才？你的追求是否高于天才？

第七条 善战者，无智名，无勇功。孙子曰：“善战者，无智名，无勇功”。《孙子兵法》十三篇，没有一句比它更精髓。交易的程序越是不费力气，越是自然，成功的机会就越大。墨菲说：“完美的交易是不需要努力的。”深刻。我也理解不了，只能感觉。

第八条 管理，管理，管理。管理什么？资金！不管你为了什么而交易，总之少不了获利这个因素。资金是交易的起点和终点。有一些经验是可以借鉴的，
  （1）在任何交易中的风险不要超过你的资金的1%~2%，强烈反对超过5%。墨菲谈的是期货，至于股市可以适当放宽一点，但是以我的观点，仍然强烈反对超过10%。我通常使用5%止损，通过组合分散风险。
  （2）在交易前先决定退出点。
  （3）预先设置一个数量（10%~20%），如果损失超过这个数量，退出市场分析原因，或者急剧降低操作规模。
  （4）分阶段进出。
  （5）正确比天才重要。天才可以低吸高抛，可以买底卖顶，俺不是，偶只求赢。

第九条 规矩，规则，规律。没有规矩不成方圆，这个道理洋人也懂，而且更讲究法的精神。什么是“法”？按照经典的西方政治学，法是人民与政府达成的契约，美国宪法就是典型的案例。很遗憾，国人有相当一部分是不喜欢这些东西的，传统上我们重习惯重感情重脸面重盲从重感觉惟独不重契约。规矩、规则、规律，没有必要重复叙述它们的涵义和意义。墨菲说，你永远避免不了不好的交易习惯——你能做的最好的努力是让它们潜伏起来。我说，最好的努力是一开始就不要形成这些不好的习惯，在所有的不好的习惯中最坏的习惯是不尊重规则。

第十条 独立精神。你有独立精神么？最好是有。本杰明.格雷安教授（巴菲特的硕导）的市场先生清晰地说明了独立精神的可贵。以下几点是值得参考的：
  （1）敢作敢当。敢作而不敢承担责任，不能称之为独立。
  （2）敢于行动。你一个想法，你能在第一时间实现它么？今天最重要。
  （3）敢于放弃。放弃也是美德。
  （4）直面现实。不管它什么，直面，直视，然后才是具体问题具体分析。
  （5）自我批评。自我检讨很容易，你我都写过，自我批评务必不能借口。
  （6）敢于胜利。将收益扩大，顺风驰帆，赢要赢到底。
  （7）敢于失败。败就败了，失败是其中的一部分。
  （8）拒绝舒服。人性倾向与舒服，要想成功就不要做“舒服”的事情。
  （9）拒绝希望，拒绝必须。股市有“是什么”“可能是什么”，没有“希望是什么”“必须是什么”。希望会把机会带走，必须赢只能输。
  （10）敢于突破，固步自封最可怕。Gil Blake是一个共同基金管理人，令人不可思意地在长期内获利。事实上他是偶然进入交易生涯的。有一次他试图向他的朋友说明股价是随意的，当他意识到自己错了时他变成了一个交易者。
   以上十条实际上可以分为两类，敢作敢当、敢于行动、直面现实、敢于胜利、拒绝舒服是主动的一面，敢于放弃、敢于失败、拒绝希望和必须、自我批评、敢于突破是另一面。

第十一条 生活。交易不是人生的全部，生活是多么美好。关于市场高手的规则有以上十条已经足够了，墨菲将“交易长易放眼量，生活中不止是交易”作为最后一章的最后一条是有深意的，如同古老的《易》最后一卦是“未济”。生活，它可以告诉你为什么要“确实想交易”或者“确实不想交易”。

　　我曾有一位高学历的客户A先生，美国硕士毕业，在某大证券行担任高级研究员。他理论专业知识极为丰富，金融分析文章写得头头是道，对市场行情研判也有一定水平。

　　但是，可惜的是，一旦开仓持有头寸，A先生整个人就变了，一下子抱怨经纪公司电话接得慢了，执行速度不理想，做到的价格应有更好的回单；一下子又抱怨电话声音太小，屏幕的价位跳动有问题……有时甚至急了连“粗口”都出。专业人员的形象全无，好象变成了另一个人似的。

　　当行情不利于A先生时，大多数时间会听到他喃喃自语：“按基本面判断，价位应上涨才对，怎么可能跌到这里？”始终不承认行情的事实与自己的错误。输钱时，大多是输一笔大数目，而赢钱时，常常只赚了蝇头小利就跑。

　　A先生犯了投资人典型的错误，就是以“抱怨”替代“认错”，永远站不到成功操盘人的行列。

　　有一位资深交易员告诉我一句名言，我至今永记在心里。他说：“我们这个行业是不断‘认错’的行业。你唯有不断向‘行情’低头认错，修正自我，才有可能赚到行情的钱。”

　　的确，我在交易室中教授新人，指导他们交易技巧时，也确实发现高学历的人较难教。他心中已有定见，从小可能总拿第一名，很少失败，学起交易来就比别人困难。殊不知行情价位涨涨跌跌，你的头寸就会赚赚赔赔。没有只赚不赔，只赢不输的道理。只要你“认错”得快，斩得够快，输小钱，赚大钱，最后累积是赚钱即可。

　　同时，交易时要少抱怨，节省精力，专心对付市场。电话资讯机等工具可能会出的问题将之视为交易过程中的天然价差，以平常心视之。保持良好的情绪，才会有不错的交易成果。

　　对仿真交易应该关注什么
　　日前，中金所正式推出仿真交易，预示着股指期货又向我们迈进了一步。众多机构和投资者的积极参与，加上各媒体对仿真交易的密集报道，使仿真交易的热度不断升温。但是，对于仿真交易，我们究竟应该关注什么、重视什么？这是每一个市场参与者应该思考的问题。交易量、盈利这些名词不应过多地占据我们的大脑，反而是风险、交易规则等是我们应该不断学习和关注的。
　　仿真交易如何仿真仿真交易不是真实交易，因为投资者并没有向交易账户里打入资金。中金所向参加仿真交易的仿真会员分配一定的虚拟资金额度，再由期货公司分派给投资者。
　　同时，为了让投资者通过仿真交易更深入了解股指期货交易的特点、风险和专业技能特点，仿真交易的开户流程、交易系统、结算规则、风险控制规则都与真实交易环境一致。如投资者要参与仿真交易，需要在期货公司开户，尤其要阅读风险揭示书并签字；之后，由期货公司将投资者的开户资料递交中金所，审核通过后获得交易编码。如果投资者保证金不足时，也会被强行平仓。
　　仿真交易量不可大惊小怪目前仿真交易市场中各方的行为百态。期货公司为了测试自己交易系统的承受能力，会不定期通过大额下单来对系统进行压力测试。由于是虚拟资金，投资者的参与心态和行为方式也各异。没有期货投资经验的投资者，对交易系统不熟悉，经常出现错单的情况；有的投资者进行满仓操作；有的投资者有意以大单量来满足自己投资的好奇心里。
　　事实上，股指期货仿真交易的主要目的是为了深化股指期货合约、规则与系统测试，并开展投资者教育活动，而不是为了预测未来的成交规模、参与者数量等。尤其是在虚拟资金的前提下，仿真交易的成交量或高或低都对未来的正式交易不具有指导意义，自然也不值得对具体的数值大惊小怪。
　　仿真交易不以输赢论英雄仿真交易推出后，投资者之所以特别关注，除了有可借此途径了解股指期货交易流程和规则的原因外，还夹带了过把投资瘾的心态。"反正不是自己的钱，输赢无所谓，主要是体验做期货的感觉"，许多投资者有这样的心态。虽然仿真交易进行的时间不长，但是已经有投资者出现了穿仓的情况。目前参与仿真交易市场的投资者，有的是以玩的心态参与，有的则在做之前思考并制定交易计划。
　　由于资金是虚拟的，所谓资本的逐利特性也已经虚化了。其他众多干扰因素也导致了在虚拟资金下，投资者的行为会偏离现实环境。正如在网络虚拟环境下，性别不可分辨一样，资金虚拟环境下，投资行为和结果也无法用传统的经济理论解释。投资者的交易结果并不重要，重要的是投资者在交易过程中是否能够清楚地了解并掌握股指期货交易的规则、操作方法以及风险点。仿真交易的输赢无所谓，关键是投资者能够从不知到了解，从一知半解到了然于胸，只有这样才能在未来正式的交易环境下具备参与的能力。
　　乱花渐欲迷人眼。对于仿真交易，过多关注交易量、盈亏情况违背了推出仿真交易的初衷和目的，也不能够为顺利推出正式的股指期货交易提供任何有价值的帮助。学习交易规则、了解风险和学习风险控制方法、掌握交易技术等才是市场参与者备战股指期货的务实选择。其它相关内容：黄金投资

　　如果说庄家在底部区域为了进货而施展折磨术的话，那么，庄家在顶部区域为了出货，必然会使出浑身解数，利用种种有利条件施展引诱术。如此才能完成一轮炒作周期。

　　庄家在出货前夕往往会刻意让人们十分重视的KDJ、RSI、威廉指标等在高位出现钝化，拒绝深幅回调。如果实在找不到理由，便挖空心思地搬出：“OBV人气指标在顶部呈现W底”、“历史上也有KDJ指标在高位钝化但指数却连创新高的情况”，以麻痹引诱投资者，要人们“耐心持股，看高一线”，以便庄家悄悄出货。

　　股市中多数人本性是就高不就低，一只股票长期在低位蛰伏时，很少有人介入，大多数人往往在某股翻了1—2倍、机构反复推荐时才注意到这只股票。此时的想法是庄家持股那么多，逃不掉，不拉高怎出货，不如抢反弹，做差价。其实这正中了庄家的圈套。因为庄家在低位早已建足仓位，在高位仅需对倒或进出平衡即可维系股价，对倒中打进的是自己的筹码，之所以将股价拉高1—2倍，目的正是为了压低横盘出货或趁利好人气旺盛时拉高和反弹出货。在股价升幅1—2倍的高位震荡整理不可能是蓄势，多半是诱人上当受骗的。

　　对庄家而言，当其决定炒作个股时，早已把目光瞄准整个板块，同时建仓。当其集中火力猛攻某个股时，因约定俗成的板块联动效应早已赚了一大笔。若庄家在拉高后出得了货，就坚决出货；若出不了货，就制造舆论。这样，庄家即使硬顶住一只个股作出牺牲，也可通过板块上赚的钱以弥补损失，板块上来了，还可围魏救赵，减轻庄家在个股上的压力，达到双胜的奇效。许多人往往对某个股后知后觉，未及跟进，却在“该板块要涨”的诱惑下追进，结果成了庄家的“盘中餐”。

　　用热点转移，诱使一批批追涨者被套。在沪深股市历史上，先是齐涨共跌，其结果是指数和个股一起套牢或一起获利。随后是一轮行情只有一个热点，一旦热点泯灭，行情便告结束。其结果是一轮行情只有一部分人赚钱，多数人是赚了指数却赔了钱。而此轮行情有几个热点轮涨，每一波段行情只有一个热点涨。结果是指数一轮一轮地上涨，股民却一轮一轮地被套。庄家的做法是：1、利用新热点不断地将新投资者引诱进场；2、利用热点不断转移，制造暴利效应；3、利用牛市的旺盛景象，诱使套牢者耐心锁定仓位，等待解套或补仓自救；4、利用热点的轮番启动，掩护庄家在旧热点中轮番出货。

　　夸大个股利多。有些个股在底部时是“烫山芋”，无人问津。当庄家将股价拉高后却连发利好，令人奇怪的是，股价上涨明明已体现了利好，但仍有许多人以涨高的股价为基础，在顶部继续对利好想入非非，争取更大的“辉煌”。这无非是经不起庄家所宣传的“还能涨到××元”的引诱。

　　庄家在股价底部区域搞“折磨术”，反映在个股的K线形态上往往是V形底，看起来此时风险很大。而庄家在股价顶部区域搞引诱术，反映在个股的K线形态上，往往是倒V字形，即“∧”字形，看起来此时机会很大，实际上风险已经很大。庄家在底部区域采用“折磨术”，逼迫中小投资者把筹码廉价割出来，而在顶部搞“引诱术”，诱骗中小投资者以高价把筹码买回去。(股迷心窍)。其它相关内容：记账式国债

一、追涨模式：这类股票主要伴随着整个指数的大型上升浪，其技术形态表现为完美的上升信道，并伴随匀速的量能放出。它们多半产生于领头羊性质的股群。盈利目标5%--30%。
　　1、上升三浪个股： 　 (1)周线、月线、日线、６０分钟线来观察，只有那些四种周期同时处于波浪理论中上升三浪的股票才是短线安全与收益最大化的保证；

　　(2)辅助指标：MACD、RSI、BOLL、BRAR、CR、OBV、宝塔线、长中短三套均线系统。
　　2、突破类个股：
　　(1)大形态突破的个股，形态构筑时间超过一个月，现价格离主力成本区域不远，小于30%，总体成交量必须远大于平时的２．５倍以上，一天的换手率在5％以上，大多数股票是在过头的时候走的无比坚挺，下单以三笔下单为宜，以保证不以过高成本介入。辅助指标：MACD、RSI、BOLL、BRAR、CR、OBV、宝塔线、长中短三套均线系统。
　　(2)突破历史高位：在前期头部向下６％的价格区域有过震荡，这个区域往往是不引起市场注意的地方。
　　(3)周线突破的个股：股价通过长期的调整，周线形成多头排列，并处于粘合一致的位置，若成交量极度萎缩或者有逐波放出的迹象，大的变盘就在眼前，这时获利盘、解套盘压力小，浮码轻，上涨比较疯，可重仓介入。
　　二、涨停模式：盈利目标>2%。
　　1、大盘背景：处于中级上升浪中，特别是在极强市中，弱市或极弱市绝不可追涨停。
　　2、原则：
　　(1)涨停股以短线操作为主，应选择主流热点个股、新股，流通盘在3000-10000万股之间的个股作为首选对象。如遇流通盘一亿左右的涨停股，次日应及时出货。
　　(2)介入时间：个股涨停时间离开盘越早则次日走势越佳，特别是10点之前的涨停更有价值；不介入收盘前涨停的个股。涨停后盘中第一次打开涨停板并再次封涨停时，为最佳介入时机。
　　(3)首选以涨停突破的个股。
　　(4)整个板块启动，要追第一个涨停的领头个股，在大牛市或极强市中更是如此。
　　三、报复性反弹模式：盈利目标>2%。
　　1、条件：10日乖离率超过10%时，中期乖离率超过30%以后，中级趋势必须修整，才有进一步发展的动力。
　　2、抢反弹的对象：下跌前的明星股；空头主力率先用以打压股指的指标股；
　　严重超跌的价值股与跌市中上市的新股；股性活跃的小盘股；在跌市中有主流资金悄悄收集筹码的新强势股。
　　3、辅助指标：BOLL、BRAR、宝塔线、BIAS、PSY、0-GDKD、0-XSYDCS1、短期均线系统。

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　　本轮行情尽管大盘已经单边涨了260余点,但普通投资者中在本轮行情中能够实现像样收益的,仍只占少数。在大盘千辛万苦终于突破1300点后,更多的投资者反而进入了进退两难的境地。因为仓位中仍持有的“历史遗留股”目前要么横盘再横盘,要么是箱体运动,要么是涨幅远远落后于大市,甚至还不涨反跌。而另部分以机构重仓股为代表的,自己也已逐渐意识到是好股票的行情,却是在一路高举高打,强中恒强。使得绝大多数普通投资者对自己持仓的“瘟股”弃之不甘,对即使自己也认为是好的股票又不敢买。

　　这种现象说明了：随着机构投资者群体的增多、势力的增强,同时,市场的专业化程度在被不断地强化。而普通投资者有可能被边缘化,他们对弱股不甘抛,对强股不敢买的本质原因,就是因为不知道怎样合理估值,不知道这些弱股或者好股的股价到底值多少钱。更多地仍停留在“跌久要涨,涨多要跌”,或者是“只要大盘涨股票总会解套”的阶段。

　　市场已经提前按照全流通的估值体系与定价机制,开始对股票价格的体系进行重置,对市场的秩序进行重构。因此,在股改进行到下半程的时候,使得绝大多数的股票走势产生了一种新的需求———寻找各自未来的全流通价格。这对部分质地差的股票来说,是噩梦的开始。对另部分质地好的股票来说,则是美景的开端。在未来全流通时代真正开启的时候,实际上全流通机制下的价格重置与市场重构已经提前完成了。

　　这种行情现状与未来趋势给予我们的启迪是：

　　一、在评判行情高低、搜寻操作目标、制定投资方略、进行买卖操作的时候,已经需要提前树立全流通的意识,提前培育全流通趋势下新的投资理念,建立全流通趋势下新的应对方法。

　　二、随着专业化投资时代的来临,操作上必须要根据自己的投资哲学与投资风格来形成自己的操作特长,确立自己的投资偏好,进而根据自己的风格特长与偏好,来建立相对应的操作方法和搜寻相对应的操作目标。

　　三、面对当前与未来“心烦意乱”的行情,需要明白的是：无论大盘是涨是跌,盘中上涨的股票总有许许多,但真正能给予您盈利的股票只是寥寥几个,哪几个?一定是您最熟悉的那几个！留恋弱股,恐惧强股的根本原因,是因为您对这些股票在专业层面上不够熟悉。

　　四、如果您认为不论什么股票,只要能涨就能盈利,事实将未必如比,就像目前行情中许多强势上涨的股票,有着太多太多的投资者并未能从中盈利。关键是在熟悉这些股票的前提下,还要有契合这种行情的投资理念,更要有与理念及行情都契合的方法,否则操作效果将可能是适得其反。反之,如果您具有了与行情相匹配的理念与方法,您一定已经从中获利了！

　　五、在方法中,如果您觉得短线策略、中长线策略、组合投资策略、波段操作策略都无所谓,只要能赚钱就行,那您一定将成为行情的被动者。因为,这本身就已经说明您没有寻求盈利的方法。哪种方法最有效?一定是切合您自身投资理念与风格特长的方法最有效！

　　六、未来即使是牛市,市场的专业化程度也只会越来越高,普通投资者的操作也只会越来越难。真正的全流通还有时日,现在起培育新时期的理念与方法为时不晚。其它相关内容：经济数据解读

2004年调查报告)

　　外汇交易主要采用两种方式：一种是交易所方式。这种方式有固定的交易场所，如德国、法国、荷兰等国的外汇交易所，以及进行外汇期货交易的芝加哥商品交易所；这些交易所有固定的营业时间和营业场所。另外一种是OTC方式。这种方式是24小时运转，没有具体的交易场所，交易双方靠电话或网络等通讯设备达成交易。

　　OTC方式是外汇市场的主要组织形式。它不同于传统意义上的市场，并不具有一个中心交易场所，绝大部分的交易是通过电话或网络进行；这种没有统一场地的外汇交易市场被称之为“有市无场”。全球外汇市场每天近两万亿美元的交易额，就是在这种既没有中央清算系统的监督，也没有政府的管制下完成清算和转移的。

　　电子交易的兴起

　　早期的TC交易主要通过电传、电报和电话等通讯方式来实现。随着计算机技术和网络技术的发展，电子交易开始兴起，并引发了外汇交易机制和外汇交易技术的变革。

　　过去只对银行间交易者开放的实时报价现在通过网络唾手可得，外汇定价变得更加透明，信息的传达更有效率。同时，电子交易也改变了外汇市场的特性和交易者行为，信息的光速传输使得羊群效应在国际范围内瞬间传递，加剧了外汇市场的日间波动。

　　电子交易主要有两种模式，一种是服务于机构客户的ECN(electronic communications network，电子通讯网络)模式；另一种是服务于零售客户的询价(Dealer)和单一做市商(Market maker)模式。我们平常接触到的外汇保证金经纪商通常采用后一种交易方式。

　　面向银行和机构投资者的ECN

　　ECN是一个电子交易网络，交易者的单子都直接且匿名的挂在这个网络上，买卖价格由参与这个ECN上的所有交易者竞价产生，所以ECN上的价格是真实的市场价格。ECN的运营者一般不参与交易而只收取交易佣金，所以他们会尽可能提供给客户更好的服务。

　　EBS和Reuters是专门针对顶尖银行的专有ECN系统。他们基本上占据了国际外汇市场现货交易的近70%的市场份额。EBS主要为美元、欧元、日元和瑞士法郎的交易提供电子交易平台，而Reuters则主要是为英镑与其它货币之间的交易提供服务。

　　随着互联网技术的发展，服务于小型银行、大型投资机构、对冲基金的ECN开始出现，包括Currenex、Fxall、FX Connect、Hotspot等。他们各有业务的侧重点，例如FX Connect主要面向基金经理，而Currenex则全力开发公司客户。

　　ECN 未来的发展方向将是融合交易所模式和OTC模式的优点，提供给客户更好的交易体验。Reuters和CME准备要建立的FXMarketSpace正是代表了OTC外汇交易的趋势，FXMarketSpace号称是全球第一个中心结算的外汇市场；通过中心结算，将降低交易的信用门槛和非市场风险，使得更多的中小投资者也能参与其中。

　　外汇保证金交易的模式：询价、单一做市商

　　虽然ECN模式较为公平透明，但是这些“真正的”外汇市场门槛较高，通常只向大交易量和高资产净值的金融机构开放，所以个人投资者主要透过外汇保证金或国内实盘进行外汇现货交易。由于国内实盘有点差高、单向交易、无资金杠杆等缺点，有经验的外汇投资者通常会选择外汇保证金交易。目前，在国内比较知名的美国外汇保证金经纪商包括FXCM、IFX、CMS等。

　　与ECN的竞价模式不同，外汇保证金交易通常是采用询价和单一做市商模式。个人投资者面对单一的对家进行询价和交易，报价的公正性依赖于经纪商的诚信。经纪商本身就是做市商，他们一般先汇总和过滤银行或ECN的价格，然后加上自己的利润再报价给客户，因此客户实际上是在与作市商做交易(在ECN上是与匿名的交易者进行交易)。客户看到及交易的并不是市场的真实价格，并且交易的执行价格由外汇经纪商决定，所以成交价格常常有利于经纪商也就不足为奇了。客户的单子进入做市商的系统后，首先进行多头头寸和空头头寸之间的内部对冲，然后将余下的净头寸拿到他们所依附的银行或者ECN上对冲，也可以部分对冲或者干脆不对冲，这就属于对赌的范畴。对赌就是这些做市商们不把所有的净头寸拿到ECN或银行去对冲。比如，某家外汇经纪商收到客户1000手(外汇交易单位，通常是指10万单位基本货币)买入欧元/美元的指令和800手卖出欧元/美元的指令，那么内部对冲后余下200手欧元/美元的净多头头寸，但是该公司愿意承担了这部分头寸的市场波动风险，并没有把这200手欧元/美元净多头头寸放到银行或ECN上做一反向交易，这就叫做和客户“对赌”。在美国相关法律法规中并没有硬性规定如何对冲风险，这完全取决于交易商自己的风险控制策略。

　　如果客户的单子能及时完全对冲掉，那么做市商几乎不用承担额外的市场风险，获得的收益比较稳定。但是现实中做市商一般或多或少的会进行对赌，这加大了其本身的风险。这种对冲/对赌模式的存在，意味着在某些特定时段(比如美国重大数据公布的时候，或者市场价格剧烈波动的时候)，你可能经常性的无法连接到经纪商的交易系统上进行有效迅速的交易，因为此时经纪商很难在有限成本区间内及时地把市场风险转嫁出去，所以干脆限制客户下单或者采用一些其它的方式。这种特定时段经常出现单子无法成交的现象在国内银行外汇实盘交易中也是普遍存在的。

　　高风险的OTC市场

　　2004年的中航油事件与2005年的国储铜事件却有着相同之处，既投资者都参与了高风险的OTC交易(Over The Counter的缩写，既柜台交易，又称场外交易)。中航油事件中的陈久霖参与的是场外石油期权交易，国储铜事件中的刘其兵主要使用的是场外铜期权。

　　与受严格监管的期货交易所的中心式交易不同，在OTC市场中个人客户是与一个对家直接达成交易，是一种点对点的交易方式, 并且没有统一的清算机构来支持和监管这种交易。所以，OTC交易中的非市场风险较高，内幕交易普遍且易于被对家操纵；在中航油事件和国储铜事件中，外界都曾怀疑交易对家采用了不道德的手段围猎中国操盘手。由于OTC市场本身的运作特点和各国金融法规的滞后，决定了其受到的监管相当有限；比如内幕交易在证券交易中是属于违法的，但在OTC 外汇交易中，银行利用大客户的交易信息等内幕消息为自己谋取交易利益并不视为违法。

　　缺乏监管的外汇保证金交易

　　美国对外汇保证金经纪商并没有形成有效的监管，主要原因是相关立法的落后。美国期货市场监管机构美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission，以下简称CFTC)依据的法律主要为： Commodity Exchange Act(1936年商品交易法，以下简称CEA)、 Commodity Futures Trading Commission Act (1974年商品期货交易委员会法，以下简称CFTCA)、 Commodity Futures Modernization Act of 2000(2000年商品期货现代化法，以下简称CFMA)。

　　赋予CFTC对在交易所和场外交易的期货和商品期权的唯一管辖权，同时也赋予了它监管市场中介机构的权利，如期货佣金经纪商(Futures Commission Merchant，以下简称FCM)。不过，场外外汇交易并不受CEA监管，除非这些交易涉及未来在商品交易所交割。CFTCA赋予了CFTC对期货合约的专属管辖权，但是有关外汇合约的监管没有给出明确的界定。由于陈旧的法案早已无法适应当代日新月异的金融衍生品市场，所以克林顿政府在2000年制定了CFMA。CFMA在很大程度上放松了对OTC衍生品交易的限制，但是CFTC对OTC外汇衍生品的管辖权只是被限定在期货和期权产品上，远期和现货外汇合约并不在CFTC的管辖范围之内。从以上可以看出，美国这几部法律当初都是针对期货业的监管而设立的，里面并未考虑到对外汇现货交易的监管，因此在美国外汇经纪商进行外汇保证金交易的客户将得不到有效保护。

　　外汇保证金交易的潜在风险

　　1、资金安全

　　交易中最重要的问题就是资金安全。NFA在针对OTC外汇交易零售客户的官方宣传材料中明确指出：OTC 外汇交易没有结算机构的担保，客户用于买卖外汇和约的入金不受任何监管机构保护，且在破产时不被优先考